給家人的投資課 · Q2 投資人季 · Week 18
倉位管理與再平衡
Q2 配置系列收尾：單一標的放多少、漂移了怎麼拉回來——然後把一切寫成給恐慌時自己的一封信。
開始之前，先猜一題
100 萬的 70/30 股債組合，一年後股票 +40%、債券 +2%，你什麼都沒做——現在股票佔幾成？
區塊 ① ／ 講義 · 約 2 小時
1. 倉位管理：單一標的該放多少
W15 已給出理論答案的一半：15–20 檔不同產業的股票能消除大部分非系統性風險。倉位管理是把它變成規則：
- 單一個股上限：常見 5–10%。用「輸得起多少」倒推——若單一個股歸零，總資產損失可承受嗎？100 萬組合、個股上限 10% ＝ 單檔最多 10 萬 ＝ 最壞情況總資產 −10%
- 個股 vs ETF 的分工：核心用寬基 ETF 一次買到分散（W16），個股是「衛星」——只放在你真正有研究、有信念的少數標的，且合計設上限（如 ≤30%）
- 相關性也要管：買了 5 檔「不同公司」但全是半導體，不是分散（W15：同產業一起跌）。上限要看「會不會一起垮」，不只看檔數
集中 vs 分散的取捨（沒有標準答案，只有適配）
| 集中（少數重倉） | 分散（廣泛持有） | |
|---|---|---|
| 報酬 | 對了報酬驚人 | 貼近市場平均 |
| 風險 | 錯一個傷筋動骨 | 單一錯誤影響有限 |
| 要求 | 極深的研究＋極強的心臟 | 紀律即可 |
| 適合 | 全職、有優勢的少數人 | 幾乎所有人（含多數專業者，W16 SPIVA） |
本課綱立場：預設廣泛分散（核心 ETF）；集中是「證明自己有優勢後」才逐步、有限度地加碼的權利，不是起點。
2. 再平衡：把漂移的配置拉回來
市場漲跌會讓配置偏離目標。拉動兩邊的年報酬，看你的 70/30 漂到哪、該搬多少錢回來：
漂移與再平衡模擬器（100 萬 · 目標 70/30）
▲ 實際權重（色塊）vs 目標 70%（虛線）
練習任務 A 的驗證點就是預設值：股 +40%／債 +2% → 權重 76.2%、需賣股 7.98 萬。閾值制以偏離 ±5pp 為例。
強制「賣高買低」＋風險控制。它不是報酬增強器（長期報酬主要來自資產本身），而是確保你的風險始終等於你當初同意承擔的水準——防止牛市讓你不知不覺超載、然後在回檔時受傷超出預期。
3. 兩種觸發機制
| 機制 | 規則 | 優缺點 |
|---|---|---|
| 日曆制 | 固定週期檢查（每年／每半年） | 簡單、可排程；可能在剛好該動時還沒到日子 |
| 閾值制 | 偏離目標 ±5pp（或 ±25% 相對）才動 | 抓住大漂移、省下小額交易成本；需要定期查看 |
研究顯示兩者長期績效差異不大——紀律本身遠比「哪一種」重要。實務常見折衷：每年查一次（日曆），但只在偏離超過閾值時才實際交易（省 W10 的過路費）。
成本意識：再平衡會產生交易成本與（台股賣出）證交稅、可能的資本利得稅（Q4 週 50）。優先用「新資金流入」補低配的那一邊（買入不觸發賣出稅費），能減少再平衡的摩擦。
4. 把一切固化：投資政策聲明書（IPS）
IPS 是你寫給「未來恐慌時的自己」的一封信。一頁，六節——複製模板開始填：
【我的投資政策聲明書 v1】 日期：＿＿ 1. 目標與時間水平：這筆錢的用途＿＿、預計＿年後動用 2. 目標配置：股 ＿%（全球＿/台股＿）、債 ＿%、現金 ＿%（來自 W14） 3. 單一標的上限：個股 ≤＿%、個股合計 ≤＿%、核心 ETF ＿% 4. 入場規則：（來自 W17，含固定日期的機械化執行） 5. 再平衡規則：每年＿月檢查；偏離 ±＿pp 時交易；優先用新資金補低配 6. 禁止事項：不擇時進出、不追熱門主題、不用槓桿、大跌時不看盤亂賣
IPS 的唯一目的：把「冷靜時的決定」寫下來，抵抗「激動時的衝動」。它可以改——但只在人生階段改變時改（結婚、買房、退休倒數），不因市場漲跌改。這條界線就是投資紀律的全部。
5. 常見誤解闢謠
「再平衡是為了賺更多」
不是；它是風險控制，長期甚至可能小幅拉低報酬（因為一直在賣強勢資產）。它的價值是「讓你承擔的風險始終可控」，這在下一次崩盤時才會兌現。
「漲的賣掉、跌的買進，違反直覺」
正是重點：再平衡強制你做「低買高賣」，對抗「追高殺低」的人性。機械化執行才能克服情緒。
「分散越多越好，買 100 檔」
邊際效益遞減（W15：20 檔後幾乎不再降風險），過度分散＝管理成本上升、且稀釋你真正有信念的部位；一檔寬基 ETF 通常勝過自己硬湊 100 檔。
區塊 ② ／ 必讀導讀 · 約 2 小時，與講義穿插
讀什麼、抓什麼
本週主文；讀「Why rebalance」「Methods」「Rebalancing with new money」三節。
台灣視角的再平衡實證與稅費考量（站內搜「再平衡」）。
IPS 範本——照著改寫成自己的。
15–20 檔的分散極限，是倉位上限的理論根。
區塊 ③ ／ 練習 · 約 1 小時
完成你的 IPS（本週交付物）
任務 A｜再平衡試算（20 分鐘）
用試算表：輸入你的目標配置與初始金額，假設一年後各資產不同漲跌幅，計算漂移後權重與「該買賣多少才回到目標」。驗證：70/30、股 +40%／債 +2% 時，需賣股 7.98 萬（和上面模擬器對答案）。
任務 B｜寫出 IPS v1（30 分鐘）
把 W14（配置）、W17（入場）與本週（倉位、再平衡）的所有決定，整合成一頁 IPS（用上面六節模板）。這份文件 Q3 建模擬組合時直接引用。
自我檢核
快問快答三題（先答，再展開對答案）
Q1 再平衡長期可能小幅「降低」報酬，為什麼還要做？
→ 因為它的產品不是報酬、是風險控制——不再平衡的組合會在牛市末端股票超載，然後在崩盤時損失超出你的承受度，可能導致恐慌性賣出（一次行為錯誤 > 多年再平衡成本）。它在下次危機時才兌現價值。
Q2 為什麼「用新資金補低配」比「賣高配買低配」更省成本？
→ 賣出會觸發交易成本、證交稅、可能的資本利得稅（W10、Q4 週 50）；用「還沒投入的新錢」直接買低配的一邊，只有買入手續費、不觸發任何賣出稅費，摩擦最小。
Q3 買了台積電、聯發科、聯電、日月光、瑞昱五檔，算充分分散嗎？
→ 不算——五檔全是半導體，共享同一產業風險（W15 的系統性／產業風險），景氣下行或產業逆風時會一起跌；分散要跨產業甚至跨資產類別，不是湊檔數。
區塊 ④ ／ 分享這個概念 · 費曼學習法 · 約 30 分鐘
果園修枝
講到別人聽懂，才算真的懂——這是檢驗學習最快的方法（費曼學習法）。以下腳本以家人為對象設計，講給朋友、同事聽同樣適用。
開場（果園修枝）
「想像我們家有一片果園，本來說好七成種蘋果、三成種梨。過了一年蘋果樹長得特別好，現在變成七成六都是蘋果——你覺得該怎麼辦？」（引導：把長太多的蘋果修一點、補種梨，回到原本的比例。）
核心觀念
「這就叫再平衡。蘋果（股票）長太快，代表園子悄悄變得比我們當初打算的更『賭』。修枝不是因為蘋果不好，是為了讓整片園子的風險，永遠是我們當初同意的樣子。而且它強迫我們做一件反人性的事——把漲多的賣一點、去買跌的，這正好是賺錢的方向。」
互動（IPS 的意義）
「我寫了一張『家庭投資規則卡』（秀 IPS）。為什麼要白紙黑字？因為市場大跌那天，我會很想把股票全賣掉——這張卡是冷靜的我，寫給恐慌的我的一封信。」
預期反應與應對
「漲得好幹嘛賣掉？」
「不是全賣，是修回比例。就像體重——不是不能吃，是超過設定值就要調整回來，不然哪天失控。」
「每天都要調嗎？」
「不用，一年看一次，偏離太多才動。看太勤只會多付過路費（W10）、多做多錯。」
區塊 ⑤ ／ 完成檢核