給家人的投資課 · Q2 投資人季 · Week 14
資產配置——股債現金與風險承受度
Q2 開場就是全年最重要的單一決定：你的錢，股票、債券、現金各擺多少。
開始之前，先猜一題
著名的 Brinson 研究：一個投資組合的長期波動，九成由什麼解釋？
區塊 ① ／ 講義 · 約 2 小時
1. 順序不能錯：預備金 → 配置 → 選標的
任何配置討論之前，先確認緊急預備金：6–12 個月的家庭必要支出，放在活存／定存，不屬於投資組合。它的功能是「讓你在市場最糟的時候不必賣股票付房租」——沒有預備金的人，任何配置都撐不過第一次衰退（W12 學的：最好的日子緊跟著最恐慌的日子，被迫下車就全錯過）。
2. 三類資產的角色分工
| 資產 | 角色 | 長期報酬量級* | 波動量級* |
|---|---|---|---|
| 股票 | 成長引擎 | 名目 6–10%／年 | 年波動 15–20%，大回檔 −30～−50% |
| 債券（投資級） | 減震器＋現金流 | 名目 2–5%／年 | 年波動 4–8%（2022 例外年 −15% 級） |
| 現金／短債 | 彈藥＋安全墊 | 約略追平或小輸通膨 | ≈ 0 |
* 依據長期歷史（美國市場百年級數據；台股歷史較短、波動更大）。這是量級不是保證——練習會要求你查一份原始資料校準。
3. 親手拉一次：配置模擬器
配置就是在「長期報酬」與「你撐不撐得住的回檔」之間定價。拉動比例，看期望報酬、30 年終值、2008 重演的損失金額怎麼變：
配置模擬器（假設投入 100 萬）
量級假設：期望報酬用股 7%／債 4%／現金 1.5%（講義量級中值）；「2008 重演」用股 −46%／債 +5%／現金 +1%（2008 年美股跌幅量級）。皆為歷史量級，非預測、非保證。
兩個內建劇本的對照：70/20/10 與 40/50/10 的期望報酬只差 0.9%（5.85% vs 4.95%）——但拉 30 年，100 萬的終值是 550 萬 vs 426 萬；反過來，2008 重演時一個 −31%、一個 −16%。看著「帳面剩下」那格金額做決定，不要看百分比。
4. 風險承受度的三要素（誠實作答）
點三張卡，每一張都要誠實回答——然後取最保守的那個：
風險承受度三要素
5. 常見配置模型（起點，不是答案）
| 模型 | 規則 | 評註 |
|---|---|---|
| 60/40 | 股 60 債 40 | 百年老經典；2022 股債齊跌暴露單一弱點，但長期紀錄仍佳 |
| 年齡法則 | 債券 % ＝ 年齡（或股票 % ＝ 110 − 年齡） | 粗糙但方向對：越接近用錢，波動容忍越低 |
| 目標日期滑降 | 年輕 90/10，隨年齡自動走向 40/60 | 退休基金的標準設計；「自動化」是它的美德 |
| 全天候概念（Dalio） | 股／長債／中債／商品／黃金分散到「四種經濟季節」 | 哲學：對 W12 的四象限全天候備戰；一般人取其精神（多元分散）即可，不必複製比例 |
共同精神：模型給的是紀律的骨架；你的三要素決定往哪個方向微調。
6. 台灣投資人的三個特殊課題
- Home bias（本土偏誤）：台股佔全球市值僅約 2% 上下，但多數台灣人 90%+ 資產在台股＋台灣房產——收入（工作）、房子、股票全押同一個經濟體與地緣風險。全球化配置（全球型股票工具）是分散這個風險的直接手段
- 匯率：買全球資產＝持有外幣曝險。長期而言匯率波動遠小於股市波動且雙向，一般不避險；但要理解「台幣升值的年份，海外資產換算回來會被吃掉一塊」是正常現象，不是投資失敗
- 工具類型（不指名個別商品）：全球股票指數工具、台股大盤工具、投資級債券工具。選擇時用 W16 的 ETF 清單檢核，稅務差異 Q4 週 50 詳談
配置不是找最好的比例，是找「跌 40% 那天你仍然執行得下去」的比例。寫下來（練習），跌的時候它就是你事先寫給自己的信。
7. 常見誤解闢謠
「現在利率高，全放定存就好」
回 W2：看實質報酬；且定存解決不了長期通膨與長壽風險。
「債券很安全」
2022 年長天期債 −15% 級（W3 的存續期間）；債券的「安全」是相對股票的波動，不是不會跌。
「配置定了就不能改」
人生階段改變（結婚、買房、退休倒數）就該改；不該因為市場漲跌而改——這是配置與擇時的分界線。
區塊 ② ／ 必讀導讀 · 約 2 小時，與講義穿插
讀什麼、抓什麼
四個決定的框架——本週做的是第一個決定（配置），之後三週依序補完。
英文世界最實戰的配置條目；重點讀 "Set your allocation" 與 "Stay the course" 段。
台灣視角、含全球工具的實務討論（站內搜「資產配置」）。
量級查證：把「股／債／現金的長期年化」抄進筆記並註明統計期間——校準講義的量級表。
Malkiel 的生命週期配置建議——對照「目標日期滑降」模型。
區塊 ③ ／ 練習 · 約 1 小時
寫下你的目標配置（本週交付物）
開新文件，命名「我的目標配置 v1」，依序作答：
- 預備金：家庭月必要支出 ＿ 元 × ＿ 個月 ＝ ＿ 元；目前是否到位？（未到位：先補，投資縮小規模開始）
- 三要素自評（各一段）：能力（時間水平＿年、收入穩定度）／需求（目標報酬約＿%，為什麼）／心理（−40% 時我真實會＿＿，證據是＿＿）
- 目標配置：股 ＿%（其中全球 ＿%／台股 ＿%）、債 ＿%、現金 ＿%
- 壓力測試：用上面的模擬器（或歷史量級手算）算「2008 重演」時我的組合大約 −＿%、金額 −＿ 元——看著這個金額再確認一次比例
- 理由：三行，寫給一年後的自己
自我檢核
快問快答三題（先答，再展開對答案）
Q1 30 歲、收入穩定、15 年不用這筆錢，但 −20% 就睡不著——配置該遷就哪一個？
→ 遷就心理承受（三取最保守）——能力再高，睡不著的人會在谷底賣光，一次行為錯誤抹掉十年配置紅利；先用較低股比開始，隨經驗再上調。
Q2 為什麼「目標 4% 就達標的人」不該配 90% 股票？
→ 因為風險需求已滿足——多冒的險只買到「不需要的報酬」，卻真實承擔 −50% 與睡眠品質；投資是達成目標的工具，不是競賽。
Q3 台灣人「全球化配置」主要在分散什麼風險？（三個層次）
→ ①單一股市風險（台股集中在電子業）②單一經濟體風險（薪水＋房產＋股票同綁台灣景氣）③地緣政治風險（極端情境下的資產存續）。
區塊 ④ ／ 分享這個概念 · 費曼學習法 · 約 30 分鐘
煮一鍋好湯的比例
講到別人聽懂，才算真的懂——這是檢驗學習最快的方法（費曼學習法）。以下腳本以家人為對象設計，講給朋友、同事聽同樣適用。
開場（雞蛋與籃子 2.0）
「『雞蛋不要放同一個籃子』大家都會背。但我們家的現況可能是：工作的薪水、住的房子、買的股票——全部在台灣這一個籃子裡。」
核心比喻
「配置像煮一鍋好湯的比例：股票是火（讓湯滾、但太大會燒焦）、債券是鍋蓋（壓住噴濺）、現金是旁邊那杯水（隨時能救急）。比例不對，食材再好都會煮壞。」
互動：家庭心理測試
「如果我們投資 100 萬，某天變 60 萬——你的第一個念頭是什麼？」（記下對方的真實反應——這就是家庭版風險承受度調查，比任何問卷都準。）
收尾
「所以我們家在『買什麼』之前，先決定了比例：＿/＿/＿，還有＿個月的預備金。跌的時候記得：這是我們事先想清楚的劇本。」
預期反應與應對
「全球？我又不懂美國公司」
「你不需要懂：買全球就是買『人類經濟繼續運轉』，比賭單一國家需要的知識更少，不是更多。」
「債券利息那麼低幹嘛買」
「它是鍋蓋不是火——2008 股票 −46% 時，它讓整鍋湯不會噴光，讓我們敢繼續煮。」
區塊 ⑤ ／ 完成檢核