給家人的投資課 · Q1 共同地基 · Week 11
總經指標判讀
個股分析是顯微鏡，總經是氣象台——本週交付一個你會每月更新的儀表板。
開始之前，先猜一題
國發會每月幫台灣經濟亮一個燈：藍燈＝景氣最差、紅燈＝景氣最熱。歷史上，在哪種燈號買股票，長期報酬通常比較好？
區塊 ① ／ 講義 · 約 2 小時
1. 先建座標：領先、同時、落後
總經指標不是都一樣「新」——它們報告的是不同時間點的經濟：
| 類型 | 含義 | 代表指標 |
|---|---|---|
| 領先 | 預告未來 3–12 個月 | PMI、殖利率曲線（第 3 週）、股價指數本身、建照／新訂單 |
| 同時 | 描述現在 | GDP、工業生產、零售銷售 |
| 落後 | 確認已發生的事 | 失業率、CPI（政策反應慢半拍）、企業財報 |
最常見的判讀錯誤就是把落後指標當領先用：「失業率創新低」常出現在景氣頂部（因為它落後），「失業率飆高」常出現在股市已觸底回升之後。看到指標，先問一句：「它在報告過去、現在、還是未來？」
2. 六個核心指標的判讀卡
經濟的總成績單。看年增率的趨勢（連兩季負成長＝技術性衰退的慣用定義）。台灣 GDP 高度綁出口，全球景氣的 beta 很大。
第 2 週學過編製；重點是它跟央行的連動：CPI 高於目標越多越久 → 升息壓力越大 → 第 3 週的整條傳導鏈啟動。看 CPI 不是看物價，是看央行的下一步。
確認衰退用。搭配「初領失業救濟金人數」（美國，週頻）可以稍微變快。
每月問採購經理「訂單、生產、僱用比上月好嗎」。50 為榮枯線：>50 擴張、<50 收縮；「從 55 滑向 51」的方向比水平更重要。台灣看中經院、美國看 ISM——本儀表板的主角。
第 3 週學過：10Y−2Y 倒掛是歷史上可靠（但時點模糊）的衰退領先信號。FRED 代碼 T10Y2Y。
外銷訂單年增率（經濟部，領先出口 2–3 個月）＝台灣經濟的體溫計；景氣對策信號（國發會）9–45 分的燈號系統——歷史經驗上「藍燈區間」常是長期投資人的貪婪時刻（前提：敢在壞消息裡執行）。
3. 央行怎麼用這些數字
央行的反應函數（簡化版）：通膨高於目標＋就業強 → 升息；通膨受控＋成長失速 → 降息。所以市場的遊戲是「猜央行」：每次 CPI、就業數據公布，市場在重新定價「央行下一步」——這就是為什麼數據好、股市卻跌會發生（好數據 → 升息預期升溫 → 折現率預期上升）。
4. 「預期 vs 現實」：總經交易的核心機制
市場價格永遠先反映共識預期，數據公布時真正交易的是驚奇（surprise）：
驚奇模擬器：CPI 公布日
拉兩個滑桿，看市場大概率的反應——重點永遠是與預期的差，不是絕對值。先按兩個經典情境。
「大概率」不是保證——同日還有其他數據、財報與市場情緒。這台機器教的是機制，不是預測。
對本課程的含義：你的優勢不在「比市場早知道數據」（不可能），而在紀律——理解機制後，就不會被「數據好股市跌」的新聞嚇到亂動（連回上週：亂動＝付過路費）。
5. 常見誤解闢謠
「GDP 成長好，股市就會好」
長期兩者相關性出乎意料地弱（股市反映的是上市公司獲利與折現率，不是全體經濟）；短期更是被預期主導。
「總經大師能預測市場」
連央行自己的預測都經常大幅修正；儀表板的目的是定位（現在大概在週期哪裡）不是預測（下個月漲跌）。
「指標越多越好」
超過一頁的儀表板不會被持續更新；六到八個指標、每月 30 分鐘，勝過五十個指標的一次性熱情。
區塊 ② ／ 必讀導讀 · 約 2 小時，與講義穿插
讀什麼、抓什麼
只讀前兩頁摘要，找出：年增率、對全年的預測值、上修還是下修。
查當前景氣對策信號燈號與分數、近 24 個月的燈號序列——台灣官方領先／同時指標的家。
看總指數與「新增訂單」分項。
「定位 vs 預測」的哲學——本週的靈魂註解。
區塊 ③ ／ 練習 · 約 1 小時
建立你的總經儀表板（本週交付物，之後每月更新）
建一張表（試算表），欄位：指標｜類型｜最新值｜前值｜方向（↑↓→）｜資料來源｜更新日。必收錄的八個：
| # | 指標 | 類型 | 來源／頻率 |
|---|---|---|---|
| 1 | 台灣 GDP 年增率 | 同時 | 主計總處，季 |
| 2 | 台灣 CPI 年增率 | 落後 | 主計總處，月 |
| 3 | 台灣製造業 PMI | 領先 | 中經院，月 |
| 4 | 外銷訂單年增率 | 領先 | 經濟部，月 |
| 5 | 景氣對策信號分數與燈號 | 綜合 | 國發會，月 |
| 6 | 央行重貼現率 | 政策 | 中央銀行 |
| 7 | 美國 10Y−2Y 利差 | 領先 | FRED，日 |
| 8 | 美國 CPI 年增率 | 落後（驅動 Fed） | FRED，月 |
- 全部填入本月實際值（親手查一輪官方來源——這就是練習的主體）
- 表底寫三行「本月定位」：偏熱／中性／偏冷＋一句依據
- 行事曆設定每月固定一天（建議 CPI 公布後的週末）花 30 分鐘更新
自我檢核
快問快答三題（先答，再展開對答案）
Q1 PMI 從 58 降到 53——經濟在擴張還是收縮？該注意什麼？
→ 仍在擴張（>50），但動能減速（方向向下）——領先指標的方向轉變常是週期轉折的第一個訊號，該開始留意而非恐慌。
Q2 為什麼「失業率創歷史新低」不是進場的好理由？
→ 失業率是落後指標——「創新低」描述的是已經走完的好日子，歷史上常出現在景氣頂部附近；它適合用來「確認衰退結束」，不適合當進場鈴。
Q3 美國 CPI 公布 3.1%、市場原預期 2.9%，當天股市大概率怎麼反應？為什麼？
→ 大概率下跌——實際 > 預期是「通膨驚奇」，市場上調升息（或延後降息）預期 → 折現率上升壓估值；重點永遠是與預期的差，不是絕對值。（拿上面的模擬器對一次。）
區塊 ④ ／ 分享這個概念 · 費曼學習法 · 約 30 分鐘
經濟的紅綠燈
講到別人聽懂，才算真的懂——這是檢驗學習最快的方法（費曼學習法）。以下腳本以家人為對象設計，講給朋友、同事聽同樣適用。
開場（紅綠燈）
打開國發會景氣燈號頁面：「政府每個月幫台灣經濟打一個分數、亮一個燈——紅燈是發燒、藍燈是著涼、綠燈剛剛好。你猜現在亮什麼燈？」（看實際燈號、講當前定位。）
核心比喻：氣象台
「總經指標是氣象預報，不是命運。氣象台說可能有颱風（藍燈、倒掛），我們做的是檢查門窗（預備金、配置），不是把房子賣掉逃難；說天氣很好（紅燈），反而要小心大家都出門了、風景區在最擠的時候（估值最貴）。」
互動：反直覺時刻
「猜猜看：歷史上台灣亮藍燈（景氣最差）的時候買股票，跟亮紅燈（景氣最好）的時候買，長期哪個賺比較多？」——引導出「便宜在壞消息裡」，並誠實補充：這需要紀律和閒錢，正是我們家在學的東西。
預期反應與應對
「新聞說 GDP 很好，可以買股票嗎？」
「GDP 說的是現在，股價說的是未來——而且大家都看得到的好消息，通常已經變成價格了。」
「那到底什麼時候買？」
「下季會學：與其猜時機，不如定期定額＋壞時候不逃跑。氣象台是拿來『不慌』的，不是拿來『算命』的。」
區塊 ⑤ ／ 完成檢核