給家人的投資課 · Q1 共同地基 · Week 06
資產負債表深讀
損益表看「賺不賺」，資產負債表看「撐不撐得住」。
開始之前，先猜一題
A 公司總負債 300 億（全是應付帳款與客戶預收）；B 公司總負債只有 100 億（全是銀行借款）。哪家的財務風險比較高？
區塊 ① ／ 講義 · 約 2 小時
1. 把飲料店月底排成正式資產負債表
延續第 4 週的期末數字，正式排版——依流動性排序（變現最快的排最上面）：
| 資產 | 金額 | 負債與權益 | 金額 |
|---|---|---|---|
| 流動資產 | 流動負債 | ||
| 現金 | 420,000 | 應付帳款 | 60,000 |
| 應收帳款 | 50,000 | 預收收入 | 30,000 |
| 存貨 | 25,000 | 非流動負債 | 0 |
| 非流動資產 | 權益 | ||
| 設備淨額 | 193,334 | 股本 | 500,000 |
| 保留盈餘 | 98,334 | ||
| 資產總計 | 688,334 | 負債＋權益總計 | 688,334 |
左右永遠相等（第 4 週的恆等式），而右邊回答「左邊的錢從哪來」：這家店 87% 靠股東、13% 靠欠供應商——幾乎沒有財務風險。
2. 流動 vs 非流動：一年線
一年內會變現／到期的歸流動，其餘非流動。這條線是償債分析的基礎：
流動比 ＝ 495,000 ÷ 90,000 ＝ 5.5、速動比 ＝ 5.2（超健康；一般標準：流動比 > 1.5–2、速動比 > 1 算穩）。
營運資金（Working Capital）＝ 流動資產 − 流動負債 ＝ 405,000——公司日常周轉的緩衝墊。
速動比剔除存貨的原因：存貨是流動資產裡最不保證變現的——賣不掉的珍珠與過季的衣服，帳上值錢、現實不值錢。
3. 負債的兩張臉：有息 vs 無息
負債不是都一樣可怕（hero 那題你已經見識過了），關鍵分類是要不要付利息：
| 類型 | 例子 | 性質 |
|---|---|---|
| 無息負債 | 應付帳款、預收收入、應付費用 | 營運自然產生，通常是好事——等於供應商和客戶免費借你錢 |
| 有息負債 | 短期借款、長期借款、公司債 | 財務槓桿，要付利息、到期要還——風險的主要來源 |
所以「負債比（總負債÷總資產）」只是第一眼，真正的風險指標是：
回想專欄 #7：EV 計算用的正是有息負債，不是總負債——同一個道理。
長短錯配是另一個隱形殺手：用一年內到期的短債，去蓋十年才回本的廠房——利率一升或銀行不續借，馬上斷鏈。看「一年內到期之長期負債」科目，對照手上現金夠不夠還。
科目分類挑戰
分析師拿到資產負債表的第一個動作：把科目標成三色（流動性 × 計息性 × 權益）。十題練出這個反射——這也是本週導讀的實戰任務。
4. 資產端的三個地雷區
- 應收帳款：客戶欠的錢。看兩件事——收得回來嗎（呆帳準備）、越欠越久嗎（應收帳款周轉天數上升是紅旗）
- 存貨：三種業態三種風險——電子業怕跌價（過時）、食品業怕過期、營建業存貨是蓋一半的房子（變現週期以年計）。存貨增速 > 營收增速＝賣不動的前兆
- 商譽與無形資產：商譽＝併購時付的溢價，不攤銷但每年做減損測試——被併公司表現不如預期時，一次性減損可以炸掉整年獲利（歷史上多起百億級案例）。商譽佔總資產比重高的公司，把它從權益裡扣掉再算一次「有形淨值」，安全邊際更誠實
5. 從資產負債表看商業模式
- 重資產（晶圓廠、航空）：非流動資產佔比高 → 高折舊、高資本支出、景氣下行時固定成本壓力大
- 輕資產（軟體、顧問）：資產少 → ROA 高，護城河不在資產在無形（人才、網路效應）
- 金融業：資產負債表本身就是生意（吸存款＝負債、放貸款＝資產），槓桿天生高，比率標準完全不同——金融股的分析框架獨立於一般產業，本課程後段另行處理
6. 常見誤解闢謠
「負債比低＝好公司」
蘋果、可口可樂都刻意維持不低的負債（便宜的債換昂貴的股權，Q4 會講）；負債比要配「利息保障倍數」一起看。
「帳上現金多＝安全」
要問現金的來源：本業賺的？借來的？增資來的？現金多但同時短債更多，是假安全。
「淨值高於股價（P/B<1）＝撿便宜」
先問淨值裡有多少是商譽和收不回的應收（連回專欄 #7 的 P/B 討論）。
區塊 ② ／ 必讀導讀 · 約 2 小時，與講義穿插
讀什麼、抓什麼
MJ 的「資產負債表是體質」框架。
下載追蹤公司最新年度「合併資產負債表」逐行讀，把每個科目標成三色：流動/非流動資產、無息/有息負債、權益（就是上面遊戲練的動作）。特別找出：「一年內到期之長期借款」、「存貨」明細附註、「商譽」有沒有。
區塊 ③ ／ 練習 · 約 1 小時
體質檢查五比率＋同業對照
- 對追蹤公司計算最新年度：流動比、速動比、負債比、有息負債÷股東權益、利息保障倍數（利息保障倍數需要從損益表拿營業利益、從附註拿利息費用）
- 選一家同業做同樣計算，並排對照
- 寫 150 字結論：哪家體質好？差異主要來自哪個科目？
- 加做：把兩家的「商譽＋無形資產」佔股東權益比重算出來——誰的淨值比較「有形」？
自我檢核
快問快答三題（先答，再展開對答案）
Q1 A 公司流動比 2.0，B 公司 1.2，B 一定比較危險嗎？
→ 不一定——要看產業：超商、量販靠「先收現金、月結付供應商」營運，流動比常年 < 1 也很健康（負營運資金模式，之後會深談）；比率脫離商業模式就沒有意義。
Q2 為什麼「預收收入很多」通常是好事？
→ 預收＝客戶先付錢給你——現金已入袋、風險在客戶端，同時代表產品搶手（訂金、儲值、預售）；它雖列負債，卻是「欠貨不欠錢」的好負債。
Q3 一家公司負債比 85%——什麼情況下這完全正常？
→ 金融業（銀行、保險）：吸收存款本來就是負債，85% 是常態；一般製造業若 85% 就要高度警戒。
區塊 ④ ／ 分享這個概念 · 費曼學習法 · 約 30 分鐘
成績單 vs 健檢報告
講到別人聽懂，才算真的懂——這是檢驗學習最快的方法（費曼學習法）。以下腳本以家人為對象設計，講給朋友、同事聽同樣適用。
開場（家庭版資產負債表）
拿一張紙畫 T 字：「左邊寫我們家有什麼：房子、車、存款。右邊寫錢從哪來：房貸＋我們自己的。左邊加總一定等於右邊——這就是公司資產負債表，我們家也有一張。」
核心比喻：健檢報告
「損益表是這個月的成績單，資產負債表是健檢報告。成績單可以靠熬夜衝一次，健檢報告騙不了人——骨質（權益）夠不夠、血壓（負債）高不高，都是長年累積。」
互動：好債 vs 壞債
「欠供應商的貨款（月結）跟跟銀行借的錢，哪個比較可怕？」——引導：前者不用利息、是生意好的副產品；後者要利息、到期要還。「所以聽到『那家公司負債幾百億』，先問一句：要付利息的有多少？」
預期反應與應對
「房貸是不是壞事？」
「跟公司一樣：比率合理、付得起利息的槓桿是工具；付不起的才是災難。重點永遠是『利息保障倍數』——我們家的版本就是月收入除以月房貸。」
「存貨也算資產？賣不掉怎麼辦」
正是速動比存在的原因——分析師也不完全信任存貨。
本腳本可搭配專欄 #7《財務報表三表》服用。
區塊 ⑤ ／ 完成檢核